21 世纪经济报说念记者 张敏

"五一"假期事后的首个来往日，上市 15 年的中原幸福，股票简称形成了 *ST 华幸，退市风险突显。

假期前的 4 月 30 日，中原幸福在 2025 年年报中线路了细目。字据年报，前年中原幸福的归母净钞票为 -177.43 亿元，即资不抵债。

同期，前年中原幸福的扣非净利润为 -226.04 亿元，较 2024 年的 -115.80 亿元扩大近一倍，且已集结三年损失。

按照规定，中原幸福的股票被履行退市风险警示，公司股票将在风险警示板来往，股票价钱日涨跌幅适度为 5%。同期，若 2026 年度公司净钞票仍为负值，股票将被阻隔上市。

中原幸福曾是中国最大的产业新城运营商，最多时运营约 50 个产业新城名堂，并在国外有所布局。行动园区配套，中原幸福还曾开拓大宗房地产名堂，这项业务一度带来跳跃千亿的销售额。

但自 2020 年末起，中原幸福遇到流动性压力，最终影响到融资和闲居筹谋。而后，中原幸福开动债务重组，并于前年插足重整步调，当今正插足重整投资东说念主的报名和遴择阶段。值得明慧的是，在波及化债和重组的多项首要决策上，中原幸福与大股东吉利一度存在不对。

如今，跟着退市风险警示的履行，重整的要紧性蓦然提高。能否尽快完成重整，不仅决定中原幸福下一阶段的发展，亦然短期保壳的要道。

留给中原幸福的时辰窗口，依然稀疏有限。

退市角落

中原幸福确立于 1998 年，2011 年在 A 股上市。行动一家定位于产业新城处事商的企业，中原幸福有两大主交易务：一是产业新城处事，包括基础步调竖立、地皮整理周转等全球处事，及招商引资、产业孵化、城市和产业运营管束等专科处事；二是与之配套的房地产开拓。前者助力公司打响产业运营品牌，并获取资源，但需弥远赞助，后者则提供短期现款流。

中原幸福布局的首个产业园区为固顺产业园，后又在大厂、香河、怀来等环京区域进行布局。而后，异域复制款式提速，中原幸福将业务扩张至长三角、大湾区，以及郑州、武汉、长沙、成皆等皆市圈。2016 年，中原幸福走出中国，在印尼布局了两座产业新城。

到 2019 年，中原幸福的业务达到巅峰，夙昔公司在国内布局了 51 个产业园区，开拓房地产名堂 206 个（其中住宅名堂 199 个）。其住宅业务销售额跳跃 1400 亿元，置身房企前 20。但从营收结构上看，环京区域仍是大本营。

2020 年，跟着环京区域楼市限购战略胜仗，加之疫情影响，中原幸福出现流动性垂危的方位。年末，中原幸福出现债务负约。

随后几年，中原幸福的事迹快速下滑。2021 年，公司归母净利润出现 390 亿元的多数损失，次年一刹盈利后，当场又集结三年出现损失。2023 年至 2025 年，其归母净利润折柳为 -60.28 亿元、-48.17 亿元、-228.59 亿元。

钞票领域也在缩水。2025 年，中原幸福的归母净钞票为负，从而触发退市预警。

负约的第二年，中原幸福就推出送还务重组诡计，并付诸履行。字据公告，适度本年 4 月末，中原幸福 2192 亿元金融债务中，累计完成重组金额约 1926.69 亿元，其中境内公司债券重组 371.3 亿元、境外债券重组约 335.32 亿元。至本年 4 月末，其境内存续债券余额 222.92 亿元。

早在前年上半年，其住宅项规划保交楼任务就已沿路完成。

跟着钞票领域的缩水，中原幸福也毁灭对领域的追求，转型轻钞票。在 2025 年年报中，中原幸福指出，依托以产业招商为中枢的全经过产业发展智商，全面转型"产业新城处事商"。

不对与共鸣

在债务惩办过程中，金鼎娱乐最新官方网址中原幸福曾与大股东吉利产生不对。

2024 年 10 月，中原幸福推出以资抵债的"置换带"化债决议。包括平何在内的部分债权东说念主合计，由于是定向以资抵债，此举存在掏空公司优质钞票的嫌疑。但该决议仍以轻细的上风赢得股东大和会过。

前年 8 月，董事王葳对中原幸福半年报议案投出反对票，指出"置换带处理不审慎"。王葳弥远任职于中国吉利体系，自 2023 年 1 月起任中原幸福董事。

前年 11 月，中原幸福晓喻被债权东说念主央求预重整，公司"对此无异议"。此举引起吉利方面的浓烈反响。王葳当场发布声明，称对此十足不知情。王葳合计预重整公告未经董事会审慎征询，存在违纪嫌疑，并暗示已向监管部门投诉。

另又名董事冯念一则修起称，预重整公告并不违纪。冯念一暗示，预重整是公司透彻化解债务风险、完毕脱困发展的艰苦契机，董事应从公司利益最大化启程研讨问题。

而后，两边张开拉锯。吉利方口试图推动股东大会从头审议重整事项，并要求对中原幸福的财务景色开展尽调，均遭否决。吉利还曾试图免除冯念一，也遭到否决。但冯念一于本年 1 月下野。

吉利是在 2018 年 7 月入股中原幸福的，其时，吉利斥资 137.7 亿元，受让中原幸福 19.7% 股份，成为其第二大股东。前年下半年，由于第一大股东中原控股所捏部分股权被"强平"，吉利被迫成为第一大股东。

但在中原幸福的董事会中，来自吉利的代表占据少数。分析东说念主士指出，这也使得吉利虽有大股东之名，语言权却相对有限。

值得明慧的是，自上一轮交锋后，两边均未对外发声。且对比前年半年报激励的争议，中原幸福发布 2025 年年报以来，吉利方面也未公开暗示异议。

接近中原幸福的东说念主士向 21 世纪经济报说念暗示，两边已在多项问题上达成共鸣。但该东说念主士未败露更多施行。 

和时辰竞走

一位弥远从事企业并购的分析东说念主士向 21 世纪经济报说念指出，比较步调上的争议，鼓舞收歇重整更适应两边的共同利益。

收歇重整是指对依然具备粗略可能具备收歇条款而又有再生但愿的债务东说念主，保护其陆续交易并援助其生活的步调。关于债权东说念主而言，收歇重整意味着债务清偿期限会大大蔓延，若重整失败，也有可能血本无归。但比较收歇计帐，重整‌能保护企业主体。

2023 年 5 月，另一家大型房企金科股份开动收歇重整，一年后获批。前年 12 月，金科法令重整步调完毕，意味厚重整负责完成。本次重整波及的债务领域达 1470 亿元，债权东说念主数目超 8400 家，是房地产行业迄今最大的重整案。

本年 4 月末，金科股份发布 2025 年年报，由于该年度的净钞票由负转正，金科已向深交所央求取销退市风险警示。如能获批，金科股份在重塑业务的同期，也可借此保住壳资源。

21 世纪经济报说念记者了解到，中原幸福很早就尝试收歇重整，但由于各式身分制约一度作罢。而后，中原幸福重启该决议，并与金科有过屡次相易交流。

前述分析东说念主士暗示，金科重组的胜仗鼓舞，或是促使中原幸福遴选该决议的错误原因。"在业务转型和保壳等诉求上，两边有通常之处。"

但该东说念主士领导，按照金科的案例，从提倡重整央求到最终完成，历时跳跃两年。比较之下，要思借助重整保住壳资源，留给中原幸福的时辰并未几。

当今，中原幸福仍在预重整阶段。预重整被视为收歇重整的前奏，在法院监督下，企业与债权东说念主在庭外协商事前制定重整诡计草案，若能赢得多数债权东说念主容或，就将插足收歇重整‌步调。

4 月末，中原幸福线路了预重整最新发扬，临时管束东说念主公开招募意向重整投资东说念主的报名使命已于 4 月 13 日截止。在规定的报名截止时辰内，已有部分意向重整投资东说念主向临时管束东说念主递交了报名材料。

诚然此举传递出的信号颇为积极金鼎娱乐最新官方网址，但中原幸福重整要紧性仍然很强。翌日奈何鼓舞，尚需进一步不雅察。