21 世纪经济报谈记者 肖夏

行业当下的低迷态势，已不消婉言。

近期，通盘白酒板块 2025 年功绩齐已浮现完结。正如机构预测，在同时高基数的影响下，行业合座报出下落。

21 世纪经济报谈记者防卫到，2025 年度 A 股、港股 21 家白酒上市公司中，有 17 家功绩出现同比两位数下滑，全年耗费的有 4 家，仅有山西汾酒一家保持了营收、盈利正增长，通盘白酒板块的收入、利润一年内分散缩水 20%、25%。

反应到成本市集，2025 年中证白酒指数下滑 16%，收尾 2026 年 5 月 8 日年内不息下滑约 14%，还是是蚁合第六年下行，目下还是回到 2019 年板块爆发前的水平。

白酒企业的相对竞争上风，还是从以往看谁跑得更快，变成看谁跌得更少。

从名酒订价市集化矫正运行，白酒行业已历经五轮周期，被多数以为是"交易方式好、盈利水平高、待机智商强"。能否通过糟跶短期功绩、尽快出清渠谈库存和估值压力，从而解说刻下依然是又一次周期底部的"阶段性阵痛"？

事实上，还是有一些企业出现企稳迹象，比如贵州茅台本年一季度不息正增长。其他凡是进展略超预期的，市集齐报以支撑，如老白干酒、迎驾贡酒浮现财报后冲击涨停，今世缘、酒鬼酒浮现财报次日股价也翻红。

虽然，不是通盘企业齐能从风暴中全身而退。

伴跟着这轮周期低谷参加延时赛，白酒行业正在进一步"极化"：份额加快向行业、品类、区域的龙头围聚，留给非头部酒企的空间越来越小。

而处于相对流毒的酒企，收受积极下千里价钱带，期许以此相沿基本盘，保住竞争阅历。

而相较于传统经销商渠谈的低迷，增长契机也在加快向电商、直播、即时零卖、明星商超级新渠谈悠扬，招引了部分酒企布局。这些转型新方式能否生效？

六大龙头赚走 96% 利润

用"分化"还是远远不可说显著酒股的功绩方差——同在白酒行业，旧年行业第一的年营收是终末别称的 4329 倍；相似是区域白酒，有的还是置身百亿元领域，有的年营收还在亿元傍边逗留。

将不雅察周期拉长便能看出，头部企业凭借品招牌召力，在敌手跌得更多的情况下，吃到了更大的份额。

贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒前六大白酒企业，2021 年时的营收、归母净利润分散能占到白酒板块的 83%、91%。到了 2025 年，这一占比扩大到了 87%、96%。

（五年间"茅五汾泸洋古"在通盘板块的份额不息栽种）

龙头的上风还在进一步"极化"。

2021 年时，贵州茅台的营业收入能占到 21 家白酒上市公司营收总和的 35%，凤凰体育(FHSports)官方网站归母净利润能占到近一半（49%）。

五年后，本就占据上风的茅台份额依然权贵扩大，旧年仅其一家就能包揽近 47% 的营收、赚走 65% 的利润。

头部酒企里，汾酒的份额栽种速率仅次于茅台。

2020 年，其营收在前六大白酒中份额仅占到 5%，到 2025 年还是栽种到 10%。目下成本市集上地谈的幽香型白酒方针独特，汾酒依靠修起叙事与势能回升，充分带动并享受到了品类红利。

具体到各地市集，份额也在向区域龙头极化。

在四家徽酒中，古井贡酒 2021 年收入能占到 55%，2025 年还是占到近 64%。口子窖份额从 20% 以上跌落至 14% 不到，金种子酒更是回落至不到 3%，只剩下迎驾贡酒还能保持小幅度正增长。

在西北四家白酒中，金徽酒与伊力特、天助德酒、皇台酒业这其余三家的差距还是透澈拉开。往日五年，金徽酒年收入增多了 10 亿元，旧年收入特殊于伊力特与天助德酒的年收入之和，而其他三家齐是故步自封。

不同区域之间的势能也发生了变化。

2025 年，四家徽酒的营收总数初度超过了两大苏酒（洋河、今世缘）的收入之和。而五年前，两家苏酒的营收要比四家徽酒多出 76 个亿。这意味着在黄淮区域，金鼎娱乐最新官方网址徽酒比年展现出更强的势能。

卡位价钱带 相沿基本盘

行业份额的"极化"、区域势能的逆转，是酒企出清速率、回调幅度不一形成的。

酒业驳斥东谈主肖竹青对 21 世纪经济报谈记者示意，2025 年白酒企业功绩下滑，不少实为"主动调控"，是政策性收缩而非狡计权贵恶化，目的是援助渠谈健康度、幸免恶性价钱战。

本年一季报不错考证。

2026 年一季度，20 家 A 股白酒上市公司（港股珍酒李渡仅浮现半年报）营收总数仅同比减少 0.7%，归母净利润仅同比减少 1.8%。讲明尽管靠近旧年一季度同时的高基数，本年一季度行业合座进展简易持平，并未出现外界担忧的大幅度缩水。

这当中略超预期的如迎驾贡酒、老白干酒、酒鬼酒，主若是此前还是先一步毁掉压货、镌汰渠谈库存，让经销商收复了狡计弹性。

尚在出清经过中的酒企，目下多数收受卡位中廉价钱带，以高性价比的中枢单品相沿基本盘。

洋河从 2025 年运行力推第七代海之蓝，主握 100 元～150 元价钱带，蓄意所以"主体 3 年基酒 +5 年陈酒调味"的相对更高品性，霸占同价位段乃至 200 元价位段竞品的份额。

今世缘也莫得像前两年一样不息加码高端，而是主推国缘四开，收拢 100 元～300 元价位基本盘。

舍得酒业近一两年为全球价位的沱牌酒建议了更多支撑，主推"沱牌特级 T68 "这款高线光瓶酒大单品，马年春节沱牌酒还与刘晓庆、杨雨光等明星配合。

这一策略清爽出成效。

本年一季度，舍得酒业的"无为酒"同比大增 41.88%，带动春节时刻开瓶率保持两位数增长。不管旧年全年如故本年一季度，今世缘在各个价位带上，唯一特 A 类产物（100 元～300 元）最抗跌，体量基本与前一年同时持平。

高端白酒，也在字据全球豪侈智商变相调价。

飞天茅台依靠 i 茅台以 1499 元（后提价至 1539 元）变相降价，坐窝引发出一批市集需求。但相应的，其他千元级白酒受到进一步影响。第八代五粮液本年就收受下千里 800 元～900 元价钱带，以更高的性价比霸占市集份额。

线上渠谈红利仍在

虽然，白酒经销商头上的库存紧箍咒目下仅仅稍稍稳固，在需求端再行收复之前，还谈不上再行增长。

在如斯低迷的行情配景下，线上渠谈往日一年却高唱大进。

本年 3 月酒博会、春糖会时刻，各家电商纷繁浮现最新酒水战绩：淘系旧年酒类成交领域约 400 亿元，同比保持两位数增长；京东往日三年酒水销售额增长 200 亿元；抖音电商旧年酒水行业 GMV 领域同比增长 25%、酒水用户数增长 30%；拼多多旧年瞻望也有两位数的增长；好意思团闪购旧年酒饮品类增长 70%，歪马送酒交游额超过 60 亿元，同比翻倍。

对比线下经销商渠谈的多数倒退，能很较着看出增长契机还在，仅仅悠扬到了更低廉、更便捷、更活泼的线上渠谈。

这与不少酒企积极拥抱电商干系：开旗舰店、搞直播、入驻即时零卖平台……即就是头部白酒目下也齐下场了。

按照年报数据来看，2025 年至少有 7 家白酒上市公司在线上渠谈完结了正增长，其中口子窖、古井贡酒、金徽酒、舍得酒业齐完结了同比 30%、40% 的高增长。 

线上渠谈的增长势头延续到了本年。

一季度，舍得酒业电商渠谈收入不息保持 14% 的涨幅，古井贡酒、金徽酒、山西汾酒最新调研浮现电商渠谈不息高增长，贵州茅台一季度线上平台 i 茅台的收入更是同比暴涨 267%。

除了茅台依靠自己的线上平台能扭转所在外，其他白酒的线上收入占比还很低，很难补上传统经销商渠谈的倒退。

另一种增长神色是借力明星商超。

酒鬼酒年报浮现，2025 年胖东来超市跃升酒鬼酒第一大客户，酒鬼酒对胖东来的销售达到 1.96 亿元，这意味着两边配合的"酒鬼酒 · 解放爱"上市不到一年卖了近 2 亿元。

商超原本是白酒的传统销售渠谈，但胖东来这类新一代商超的上风在于通过互联网口碑取得了远超地域的影响力，并借助物发配送以及帮扶配合大幅拓展了职业半径，从而为配合的酒水产物大开了新市集。

比如酒鬼酒与胖东来配合的"解放爱"产物，目下不仅在胖东来的渠谈销售，也在各地调改后的永辉超市、步步荣华市销售。

由此可见金鼎娱乐(中国)棋牌，不管线上如故线下，唯一更靠拢豪侈者的渠谈，身手让酒企知谈产物委果的动销反馈、知谈我方的豪侈者在哪，从而指引狡计活动，将酒企从向经销商压货要功绩的恶性轮回中开脱出来。