本文来源：期间买卖辩论院 作家：孙华秋

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来源 | 期间买卖辩论院

作家 | 孙华秋

剪辑 | 韩迅

左证来回所规则，A 股上市企业须于司帐年度扫尾后四个月内完成年报知道，4 月 30 日为法定知道适度日，也被业内称作年报"压哨日"。诸多未能提前完成审计与编制使命的企业，都扎堆赶在这临了的时分窗口完成年报知道。

2025 年年报季，A 股共有 256 家上市企业选择在 4 月 30 日发布年度汇报。

部分企业在年报编制阶段历经漫长的审计磨合，以至在审计委员会表决递次堕入博弈僵局。其中，卓然股份（688121.SH）因审计委员会投出反对票，有关年报议案无法提交董事会进一步审议；ST 萃华（002731.SZ）则因部分要道信息有待补充完善，未能按期知道年报。这也印证了一个事实：能否在法按时限内奏凯知道年报，自身即是对上市公司处治水准、内控才智与财务报表质料的一次要道压力测试。

值得宝贵的是，压哨知道并非研究欠安的代名词。在扎堆于临了一日知道年报的企业中，雷同不乏基本面塌实的行业龙头。宝钢股份（600019.SH）、长江电力（600900.SH）等大市值优质标的，均因审计节律、里面过程排布等客不雅原因选择压哨知道年报，也结巴了商场"压哨知道即功绩承压"的刻板印象。

财务"体检"：逾六成压哨知道企业净利润下滑，"压哨"知道群体功绩承压更显赫

从全商场维度看，据 Wind 数据，剔除卓然股份、ST 萃华这两家未按期知道 2025 年年报的企业后，5510 家 A 股上市企业中，2025 年营收同比下滑的企业有 2269 家，占比为 41.18%；2025 年净利润同比下滑的企业有 2578 家，占比为 46.79%，A 股全体功绩呈昭彰分化态势。

聚焦 256 家压哨知道年报的企业，其功绩承压特征远高于商场平均水平：2025 年营收同比下滑的有 137 家，占比为 53.52%；2025 年净利润同比下滑的有 163 家，占比高达 63.67%，超六成企业净利润回落；2025 年净利润亏蚀的有 129 家，占比高达 50.39%，近乎半数企业堕入亏蚀。

尽管全体表现偏弱，压哨知道年报的企业阵营中仍不乏基本面塌实的优质标的。Wind 数据浮现，256 家企业里，2025 年营收同比增速超 50% 的有 16 家，占比为 6.25%；净利润同比增速超 50% 的有 45 家，占比为 17.58%。

具体来看，智翔金泰 -U（688443.SH）营收增幅领跑全样本，2025 年营收同比大增 666.66%，同时净利润同比增长 32.81%。算作改参预手型生物制药企业，该公司聚焦自身免疫性疾病、感染性疾病、肿瘤三大诊疗鸿沟，2024 年营收仅 3009 万元，2025 年功绩爆发主要源于 GR1803 打针液授权许可及买卖化契约对应的授权许可收入阐述，类似首款买卖化产物赛立奇单抗打针液（金立希 ®）销售收入稳步增长。

更具代表性的是，宝钢股份、长江电力、中国船舶（600150.SH）、伊利股份（600887.SH）、世纪华通（002602.SZ）等千亿市值龙头因审计节律、过程安排等客不雅原因均现身压哨知道年报的名单，2025 年净利润均兑现同比增长，其中叶纪华通、中国船舶同比增速分别达 447.24%、104.23%，彰显优质龙头的盈利韧性。

行业"排雷"：医药生物、电力配置等成为亏蚀高发赛说念

当行业碰到需求粉碎、商场竞争加重等外部冲击，企业年报编制阶段计提钞票减值的限制和范围常常大幅超出预期。受此影响，审计核查、董事会审议等过程复杂度显赫普及，耗时拉长，顺利负担年报知道程度，凤凰体育(FHSports)官方网站不少企业最终扎堆至 4 月 30 日压哨知道年报。

以申万一级行业口径辩认，256 家压哨知道年报的企业亏蚀面高达 50.39%，共计 129 家堕入年度亏蚀，且亏蚀企业呈现较着的行业汇聚特征。医药生物、电力配置、机械配置成为亏蚀企业数目较多的三大鸿沟，分别录得 15 家、14 家、14 家亏蚀；策画机、基础化工、建筑覆盖行业紧随自后，亏蚀企业数目分别为 11 家、10 家、9 家。上述板块均是受行业周期波动、计谋调控影响及商场内卷冲击较深的鸿沟，研究承压特征尤为凸起。

从亏蚀体量来看，按申万二级行业口径辩认，房地产与光伏配置行业无疑是亏蚀重灾地。256 家样本企业中，共有 10 家 2025 年亏蚀额超 20 亿元，仅房地产、光伏配置两大行业便各占 3 家，共计包揽六成席位；半导体、风电配置、轨说念交通、家居用品等板块各有 1 家企业参预大额亏蚀行列。

其中，*ST 华幸（600340.SH）、通威股份（600438.SH）亏蚀限制位居前二，2025 年净利润分别亏蚀 234.76 亿元、109.01 亿元，均突破百亿元。*ST 华幸在年报中直言行业变局："跟着房地产计谋围绕激活需求、优化供给两大场所退换，传统地产开辟步地难以为继，探索新发展步地已成势必选择。"该公司拟全面转型"产业新城干事商"，鼓动轻钞票化输出，抓续挖掘园区资源价值。

值得一提的是，医药生物虽为亏蚀企业数目最多的赛说念，但全体亏蚀幅度相对和煦可控。板块内亏蚀限制最大的张含韵岛（603567.SH），2025 年净利润亏蚀 13.70 亿元，在全样本亏蚀榜单中位列第 16 位。关于研究承压原因，张含韵岛在年报中说念出行业共性挑战："受集采计谋履行节律退换影响，金鼎娱乐(中国)棋牌第三批中成药集采落地时分由原预期的 2024 年底盛大推迟至 2025 年中履行，导致医疗机构采购程度放缓，公司为保险集采供应而提前备货的库存形成阶段性积压，短期内对研究功绩形成一定影响。"

板块分化：主板"冰火两重天"

从上市板块维度来看，256 家压哨知道年报的企业，板块散播姿色与功绩表现呈现出显赫分化的特征。

在这批压哨知道年报的企业中，主板共计 170 家，占据十足主导地位；科创板、北交所、创业板分别有 53 家、21 家、12 家，板块层级散播明晰。

盈利层面，256 家企业里共有 127 家兑现盈利。其中净利润突破百亿元的企业共计 6 家，且一皆鸠合在主板，长江电力以 349.49 亿元的净利润限制位居榜首，中国核电（601985.SH）、国投电力（600886.SH）、伊利股份、宝钢股份、中国船舶紧随自后。

亏蚀端雷同呈现主板汇聚特征。129 家亏蚀企业中，主板以 82 家居首，占比超六成；科创板、创业板、北交所亏蚀企业数目分别为 26 家、11 家、10 家，亏蚀体量逐级递减。

值得和蔼的是，主板更是大额亏蚀企业的中枢兼并地。2025 年亏蚀限制前十的企业中，主板独占 7 席，7 家企业共计亏蚀高达 532.36 亿元；剩余 3 席均来自科创板，天合光能（688599.SH）、晶科动力（688223.SH）、*ST 天宜（688033.SH）分别亏蚀 70.69 亿元、68.97 亿元、22.45 亿元。两大光伏巨头共计巨亏超 130 亿元，光伏配置赛说念也由此成为科创板大额亏蚀的主要来源。

综上不丢脸出，主板既汇聚了盈利梯队中最优质的大市值龙头，也包揽了商场绝大部分大都亏蚀体量，板块里面功绩南北极分化的特征尤为凸起。

ST 公司扎堆，退市风险感触良深

在 256 家选择压哨知道年报的企业中，带有 ST、*ST 风险标记的公司共计 53 家，占比高达 20.70%，远高于 A 股商场 ST/*ST 个股 4.84% 的全体占比，风险标的扎堆特征尤为凸起。

从研究基本面来看，这批风险公司功绩承压显赫：53 家 ST/*ST 企业里，2025 年净利润亏蚀企业多达 43 家，占比高达 81.13%；营收同比下滑的有 30 家，占比达 56.60%；净利润同比下滑的有 33 家，占比达 62.26%，研究缺点突显。

除扎堆压哨知道年报的风险公司外，另有两家企业未能按期知道年报，直斗殴发退市有关监管圭臬。ST 萃华于 4 月 28 日公告，因按时汇报部分信息需进一步核查、补充完善，无法在 4 月 30 日前知道年报，公司股票自 2026 年 5 月 6 日开市起停牌。依据监管规则，若停牌两个月内仍未能完成年报知道，公司将被实施退市风险警示，以至靠近停止上市。

卓然股份亦在 4 月 29 日发布公告称，公司董事会审计委员会对 2025 年年报及摘要审议结果为 0 票奖饰、3 票反对、0 票弃权，有关议案无法提交董事会进一步审议，瞻望难以在法定时限内完成年报知道。公司将在知道期限届满后停牌，若两个月内仍无法知道年报，将被实施退市风险警示并可能被停止上市。

ST/*ST 企业的年报编制与审计知道，自身即是高敏锐、高复杂度的合规过程。此类风险公司盛大需要进行审慎的财务数据审计，审计见识也极易出现保寄望见、无法表默示见等非标论断，进一步抬升了年报编制难度与知道不笃定性，这也成为其扎堆赶在法定适度日完成知道的中枢原因。

对投资者而言，4 月 30 日年报知道窗口关闭，并非风险出清的至极，而是此类风险公司处治改善、研究脱困的开首。年报季拆伙之后，商场中枢和蔼点毅力转向：这批风险企业能否真实走出研究困局，稳步化解潜在退市隐患。

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